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特殊波动率和股票回报的短期和长期组成部分( The Short-Run and Long-Run Components of Idiosyncratic Volatility and Stock Returns )
Y Liu
为了研究股票收益率的异质性波动性在不同水平上的动态变化，并研究异质性波动性与预期股票收益率之间的关系，本文建立并估计了一个由短期和长期成分组成的简明的异质性波动性模型。条件短期和长期成分分别与预期股票收益正相关和负相关。短期成分与股票收益之间的正相关关系可能是由于投资者在面对交易摩擦时因承受异质波动风险而要求补偿以及持有不充分多样化的投资组合所致。长期成分与股票收益之间的负相关关系可能反映了这样一个事实，即具有高长期特质波动性的股票较少暴露于系统风险因素，因此获得较低的收益。此外，以高异质性波动率为特征的股票的低风险暴露支持基于实物期权的机制来解释这种负关系。特别是，一个拥有丰富增长期权的公司的系统风险关键取决于这些期权的风险敞口。当异质波动率的增加发生在长期时，增长期权的价值会因为凸性而显著上升。增长期权的系统风险可能会下降，因为其价值相对于系统风险因素的相对大小会下降。本文被金融大卫·辛奇-列维接受。
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