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商业周期中的杠杆动态:来自台湾上市和未上市公司的证据( Leverage dynamics over the business cycle: Evidence from Taiwan listed and unlisted firms )
Huang, Chao-Hsi Hsieh, Yi-Shan
由于信贷扩张在推动经济繁荣和播下严重经济衰退种子方面的作用一直是最近许多研究的焦点，如Koo(2009)和Jordàet al。(2013、2015)，本研究采用台湾1477家上市公司及1358家非上市公司1986-2014年间的数据，研究其在商业周期内的杠杆动态。通过面板回归，我们发现（1）债务融资和股权融资对大多数被考察的企业都是顺周期的；（2）对于成熟度较低的公司，非上市公司的杠杆率倾向于逆周期变化，而规模较大的上市公司的杠杆率倾向于顺周期变化；（3）对于较成熟的企业，多数非上市企业的杠杆率倾向于温和的逆周期，而多数上市企业的杠杆率倾向于顺周期；（4）规模最大的上市公司的杠杆顺周期性最强，而规模较小的非上市公司的杠杆逆周期性最强。我们的整体研究结果与Berger and Udell(1998)的“金融成长周期假说”的预测相符，并具有重要的启示，即台湾中小企业作为私营部门的主要部分，不太可能成为过度杠杆化和金融不稳定的根源。
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